Page 112 - 《世界潮商》第46期

中国应谨

防债务通缩陷阱

房地产调整和产能过剩拖累经济增长
展望未来，影响中国经济的首要因素是房地产。今年以来房地产销售回
暖，预计2016年销售面积有望继续增长3-5%。销售好转、而新开工面积自
2013年以来累计下跌超过25%，各类城市的库存销售比都有明显下降。笔者
预计未来几个月去库存的势头可能将延续，而2016年年中开始新开工可能止
跌回升、全年零增长，2017年恢复温和增长。
尽管有上述积极的变化，受2014年-2015年新开工大幅下跌的滞后影
响，预测明后年整体建设量和房地产投资增速可能进一步放缓。另外，近年
来房地产施工面积不断攀升、与新开工和销售面积的差距不断拉大，有可能
积累了巨大的潜在供给，如果释放出来，则去库存过程可能持续更久，这是
未来一两年的一个风险。
房地产建设活动持续放缓将在未来两年继续冲击和拖累其他经济部门。
已经深陷产能过剩的矿业和制造业企业不得不更多地削减生产和投资。在内
需乏力的情况下，产能过剩会进一步抑制企业投资。笔者预计明年企业重组
将有所加快，这将在长期内促进企业部门发展、但会拖累短期增长。鉴于房
地产建设持续下行、工业活动萎靡不振，地方财政可能仍面临较大压力。与
此同时，银行体系对房地产业的直接和间接敞口较大，资产质量难免进一步
恶化，这将进而抑制风险偏好、导致银行惜贷。

稳增长政策将继续发力，缓和下行压力
鉴于经济下行压力加大，笔者预计明年决策层将维持宽松的宏观政策基
调、加大政策支持力度，出台如下各项稳增长措施：
首先，加大财政支持和基建投资：根据十三五规划，继续推出公共交
通、新能源、环境与水利、产业升级等领域的重大建设项目；通过政策性银
行贷款、扩大政府债券发行规模来加大融资支持力度；积极推广PPP，引入
企业部门投资。笔者预计在政策的支持下，基础设施建设投资明年有望增长
15-18%。
其次，进一步放松货币政策，以维持宽松的货币信贷条件、降低实体经
济融资成本和债务负担。笔者预计央行今年底还会再降息一次、2016年初

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